遠期外匯風險準備金與合理均衡

最近幾個月，人民幣兌美元的匯率漲瘋了，很多同學問，未來還會不會繼續漲，要不要換點美元。

在網上，有些內容是很敏感的，聊多了容易被請去喝茶，比如民族、宗教、人口、債務、時政、沒有定論的歷史問題…

匯率也是其中之一。

所以我們簡單聊幾句，盡量陳述事實，不越界。

就從央行今天調整遠期售匯業務的風險準備金說起吧。

我從人民銀行官網截了個屏，大家直接看原文。

發文中有三個關鍵詞，我們分別說一說。

1、遠期售匯業務

舉個例子。

經過幾個月的升值，現在6.6人民幣就能換1美元。

如果我半年后有購匯需求，怕人民幣跌回7，那就和銀行約定好，無論匯率漲跌，半年后仍然可以按6.6:1換美元。

金融市場最值錢的就是確定性。

這個約定鎖定了外匯成本，對很多涉及外匯的企業，簡直爽歪歪。

半年后，匯率真的跌回7，我如約找銀行按6.6購匯，那么問題就來了：

銀行是不是被割韭，虧了6%？

銀行當然不是傻子，肯定也不想承擔這段時間的匯率波動風險。

所以每賣出一筆遠期外匯，就馬上把外匯買回來，等著買方未來履約。

總結一下，遠期售匯業務分三步：

1）客戶向銀行買遠期外匯；

2）銀行去市場買現貨外匯；

3）未來某一天，客戶找銀行，按約定匯率購匯；

你們有沒有發現這里面的坑？

上面的第2步，如果成交量很大，會干擾當前匯率。

811匯改后，央行覺得這個外匯業務需要用看不見的手控制一下，于是就有了外匯風險準備金。

2、外匯風險準備金

我們繼續舉例子。

銀行每成交一筆遠期外匯，央行都會抽成。抽成的錢暫時由央行保管，過了一定期限后，再解凍還給銀行。

之前抽成比例是20%。銀行賣出200億，就要上交20億。

銀行做的是錢生錢的生意，憑空上交這么多錢，遠期售匯的業務就會被抑制。

外匯風險準備金，等于給匯率加了剎車和油門。

人民幣貶值，就踩一腳油門（上調準備金）。

人民幣升值，就踩一腳剎車（下調準備金）。

3、合理均衡

我們先回顧下，風險準備金在歷史上的兩次調整。

2017年，國內歌舞升平，大A股走出白馬牛的行情，匯率從6.95開始升值到6.5的時候，風險準備金被下調到0。

此后匯率經過一波反彈，繼續升值到了6.27才停下來。

2018年，和美國貿易摩擦，匯率從6.27貶值到6.8的時候，風險準備金被上調到20%，之后匯率一直貶值到6.95才止住。

每次調整外匯風險準備金時，匯率都不一樣。

在這次的發文中提到一個詞，叫“合理均衡”。

什么是“合理均衡”的匯率，沒人知道。但可以肯定的是，超出合理均衡的位置，央行就會不能忍，就會出手干預。

不過，歷史告訴我們，匯率有很強的慣性，往往行情還要持續一段時間，才會調頭。

所以，接下來的劇本，你們應該很清楚了。

以上這些，是能討論的范圍。至于為什么會走到現在的位置，有人說川普放水，有人說我們疫情得到控制，還有不少陰謀論，我們胡亂說容易越界，就不聊了。